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第九，财政监管打击明股实债，以杠杆充当资本金的融资不好玩了。固定资产投资项目实行资本金制度，多为项目规模的20-30%，只有落实资本金才能进行项目建设。在非标兴起的年代，由于项目资本金融资体量大，而且多为明股实债，风险较小容易审批，是备受非标青睐的投资标的。

去年，美国明尼苏达州仓库的东非移民工人组织了抗议亚马逊的活动。仓库员工易卜拉欣称，当时仓库要求的打包速度是每小时240个包裹，但在旺季时最高可达每小时400个包裹。作为28岁的单身母亲，易卜拉欣每天从下午5：30到早上6点上12个半小时的夜班。在机场、渔船工作过的她认为，亚马逊仓库的工作条件是最恶劣的。

这里面充满了地方政府的“小心思”：不准涨是因为有政策大背景，全国楼市调控毫不放松，谁涨得快就被点名，谁取消限购就成为众矢之的；跌不能超过5%则是为了稳增长，毕竟房地产还是裹挟着太多的地方利益，有GDP考虑。中国的房地产市场实在特殊，令人难以给出非此即彼的判断。一方面，过去十年的房价暴涨，积累了太多的泡沫，地方政府“土地财政化”，企业和居民的杠杆加到危险水平。

供货压力袭来，“智能制造”成了救命稻草手机产品的发布，势必会带来供货的压力，根据IDC对2018年全球手机代工厂的规模统计，全球的前五家手机代工厂，除了第一名的三星以外，富士康、OPPO、vivo以及和硕均为中国厂商。市场调研机构Strategy Analytics同样在2020年第一季度的手机市场预测中指出，全球市场中约七成产品是在中国进行生产的。

随着公司的发展、资金和科研实力持续提高，交控科技一直在持续不断的进行产品创新及系统的升级换代。其关键设备的研制范围不断扩大，产品不断升级，应用领域不断拓展，保持先发优势。其中，公司的I-CBTC系统突破了城市轨道交通不同线路之间互联互通的世界级难题，全自主FAO系统达到了目前轨道交通领域最高自动化等级GoA4级，代表了世界先进水平，填补了国内FAO自主技术的空白。

风险提示：国际环境变化；5G建网节奏不达预期；运营商5G建网规模及资本开支不达预期；光模块技术突破及市场需求不达预期；云计算增速放缓、竞争加剧；军工订单不及预期等。执业证书编号：S1440517030001贺菊颖中信建投医药首席强者恒强，极致演绎——2019年秋季投资策略报告