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本轮信用违约主体向民企、上市公司倾斜。今年以来11家违约主体中有8家企业为民营企业，占比80%，2015-2017年民企占比分别为73%、57%、78%，这背后的宏观背景是过去两年的供给侧改革使得国企占比较高的上游周期性行业市场出清，盈利改善，而中下游的民营企业则因原材料成本上升利润受到挤压，全部A股中国企、民企累计净利润同比增速16年/17年/18Q1分别为0.6%/26.4%/17.0%、33.6%/13.4%/23.9%，ROE（TTM）分别为1.85%/2.22%/2.26%、2.07%/1.96%/1.99%。另一个显著特征是上市公司违约增多，2014-2017年上市公司信用违约共4家，占违约主体7%，今年截止目前上市公司违约就达4家，占比36%，民营上市公司占比增多是本轮信用违约的一个显著特征。从违约主体看近期违约企业自身都存在一些问题，如财务杠杆过高，中安消18Q1资产负债率达73.0%；对外投资风格激进，如盾安集团业务横跨人工环境设备、精密制造业、民用阀门、特种化工、房地产开发、视频加工等多个版块，还计划要完成十个业务板块上市，债务期限结构不合理，如神雾环保、中安消、盛运环保18Q1短期负债比率分别达80.0%、73.2%、69.0%。分行业统计上市公司发债规模，2016年以来占比较高的行业包括交运（18.3%）、电力及公用事业（16.9%）、房地产（15.7%）、医药（5.1%）、建筑（4.4%）、石化（4.1%）、煤炭（4.1%）。

当然，市场人士亦注意到，这位在过去一年内频繁遭遇口碑危机的“财富管理一哥”，最新市值也不过25.87亿美元。“业绩增长进入低速期，以及一段时间来与投资者的连续交恶，都可能令资本市场对该公司相对谨慎。”一位市场分析人士如是说。字与花的二选一据了解，一个月前出台的《重整计划草案（初稿）》，将多名自然人投资者以集合方式出资通过歌斐资产对辉山乳业集团系列企业享有的债权，列为总额超过50万元的“小额敏感类普通债权”。而针对该类债权实现100%现金清偿的年限在五年内，若选择更少期限的清偿方式则拿不到全额现金。

比如宁波舟山港，能成长为全球首个年货物吞吐量突破10亿吨的超大港，离不开近90条“一带一路”航线；再如“世界小商品之都”义乌，开往34个国家和地区的“义新欧”中欧班列，截至7月底已往返156列，同比增长101.5%。如果把今日中国比作直上九霄的大鹏，“一带一路”就仿佛是两只翅膀，托举起助力世界互利共赢的中国贡献。从古老口岸摇舟振楫，到远洋巨轮劈波斩浪，从大漠孤烟驼铃阵阵，到“钢铁驼队”跨越大陆，今天的中国以开放包容的胸襟、以互利共赢的追求，开启了发展更高层次开放型经济的新征程。

责任编辑：吴金明中国饮料行业40年沉浮录一号公司文/晓碟碟商海浮沉，没有什么是一成不变的。在中国饮料界更是如此。前脚喜茶上线咖啡还不足一个月，瑞幸咖啡就推出了自己的奶盖茶——4月10日，瑞幸咖啡在北京、广州两地门店上线了“小鹿茶”，走的也是奈雪、喜茶一样的中高端路线。

一位农商行交易员称，连续暂停操作主要是当前银行间市场流动性较为宽松；另外近期也没什么逆回购到期。Wind数据显示，11月份，除了1日有1000亿逆回购到期外，再无逆回购到期。市场分析人士认为，本轮暂停的实质是“缩短放长”，在避免短端利率过低的同时稳杠杆。不过有部分市场人士担忧，持续暂停公开市场操作是否意味着货币政策取向发生变化。

信用违约事件影响股市情绪，周期类公司受影响更大。信用违约对股市的冲击可分为两个层面，第一层面是对市场情绪的压制，第二层面是信用违约推升无风险利率，由此造成股市风险溢价上升。历史数据显示债市信用利差和股市风险溢价相关但也存在背离。2011年城投危机爆发的宏观背景是基本面下行，GDP同比增速从11Q1的10.2%降至12Q2的7.6%，全部A股累计净利润同比增速从24.2%降至-0.16%。虽然城投危机并没有出现实质性违约，但11年下半年仍出现股债双杀，信用利差从低点2.22%升至4.44%，股市风险溢价从1.60%升至4.35%。16年3-6月信用违约集中暴露的背后同样是基本面下行，GDP同比增速从15Q2的7.0%降至16Q2的6.7%，全部A股累计净利润同比增速从8.62%降至-4.71%，16年4-5月期间股市也出现一波下跌，随着三季度数据回暖，16Q3的GDP同比6.7%，全部A股累计净利润同比增速1.6%，上证综指震荡中枢由前期2800-3100点向上进阶到3000-3300点。我们之前多次提出“新时代的基本面特征：经济平盈利上”，未来如果宏观经济增长平稳，盈利仍能保持较高增长。目前信用利差2.2%，处于2008年以来自下而上61.25%分位，市场风险溢价1.9%，处于2008年以来55.43%分位，均处于中间水平。从市场结构看，由于周期行业杠杆率普遍偏高，因此在信用违约集中爆发期，周期股普遍表现低迷。2016年3-6月期间跌幅最大的前五大行业分别为煤炭（21%）、计算机（21%）、传媒（21%）、钢铁（20%）、建材（17%）。从上周市场表现看，跌幅居前的行业包括煤炭（跌幅6.8%）、石化（4.5%）、家电（3.8%）、非银（2.9%）、房地产（2.7%）、钢铁（2.6%）。